滞胀忧虑渐减退 科技股修复估值 | 陈锦兴

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困扰市场一段时间的滞胀风险,看来并无演变为新的恐慌。美国联邦储备局表明启动「收水」,美国10年期债息也有所回升,而无论美国及中国的经济增长亦确有放缓迹象。当石油、天然气及商品价不断攀升,通胀阴霾也不会消散。惟进入今年第四季,美股、比特币(Bitcoin)等风险资产反而破位而上,香港的科技指数更有见底回升的能量。

撰文:陈锦兴| 图片:Unsplash@aditya1702

这些现象看似矛盾,惟只要市场资金充裕,年底追逐投资回报的需求仍是很大,若有好借口,大市自然会炒上。

滞胀的记忆应是上世纪80年代的事,中东战争、石油危机触发全球通胀及衰退同时出现,这个情景对股市最为不利。

不过,今时不同往日,全球主要央行均以非常规货币政策,即大量释放流动性,应对经济危机,以稳定增长,因此经济持续衰退是较以往更难出现,最差也只是近乎无增长。

至于通胀,新冠疫情后的经济重启,引致制造、投资及消费需求爆发,也出现供应链樽颈的独特问题。这导致资源、商品及运输等领域出现明显的价格急升,因而引伸出通胀 *** 。


(图片来源:Unsplash@aditya1702)

股债市场仅短暂震荡

若通胀真的有可能失控,异常敏感的债券市场会率先有反应,长债息率必定会急升,金融市场也会动荡不休。

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很明显,金融市场的专家及大户并不认同持续的通胀,甚至恶性通胀预期会威胁市场,所以股债市场只是短暂震荡,很快又再追逐回报。

因此,主导金融市场的逻辑又重新回到企业业绩。美国已逐步重启经济,企业最新的季度业绩也在反映增长动力仍然维持,市场风险胃纳遂有所回升。

至于联储局的「收水」行动,经常性被媒体夸大其负面冲击。

实情是只要经济保持适度增长,有序的「收水」是不会对市场带来致命打击,2016至2017年的「收水」就是明证,当时股市反而拾级而上。

投资者已有经验,所以这次联储局提出较明确的「收水」路径,市场视为利好,美股反而逐步向上。

恒科指进入新转角

至于恒生科技指数,经过近九个月的调整,看来已进入新的转角,最主要原因是内地对科技行业的整顿已近尾声。

最新官方立场也再次重申互联网、大数据、云计算、人工智能及区块链等数字经济,在推动经济不断发展的重要作用。

估计在新的监管框架底下,平台科技股可以适应,并能找到新的增长来源;加上龙头企业的估值已被压至低水平,市场资金包括长线资金(如芒格)也看到香港平台股的潜在价值,且将再次流向科技板块。

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