经济考察网 记者 郑淯心 受疫情影响，聚餐场景受限给酒类销售也蒙上一层阴霾，然而高端酒的销售依然强劲。7月28日晚间，贵州茅台公布半年报显示，其上半年实现营业收入439.53亿元，同比增进11.31%；实现净利润226.02亿元，同比增进13.29%。

同时，在上半年贵州茅台的股价显示也很亮眼，从年后开盘一起走高，更高价一度到达1787元/股。茅台发半年报后，中金证券研报点评称，因提价明确且市场估值中枢提升，将上调贵州茅台目的价24.6%至2109元。

中金证券研报中称，在还原“收入预收款更改”后，茅台业绩同比增速到达18%左右，二季度真实增进情形要好于报表，且茅台直营比例大幅提升，加上今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化，未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。远期看，茅台发展空间依旧可观，高确定性下的高估值可能会是常态。

销售渠道变化

据茅台半年报披露，2020年上半年，贵州茅台茅台酒、系列酒划分实现营业收入392.61亿元、46.5亿元；直销、批发渠道实现营业收入划分为51.53亿元、387.59亿元；海内、外洋实现营业收入划分为428.1亿元、11.01亿元。

增添直销渠道是贵州茅台自去年以来就在鼎力推进的事情，进入2020年增添直销渠道的措施并未放缓。6月18日，贵州茅台签约区域KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁合计22家，使之成为茅台酒直销渠道商。

值得注意的是，贵州茅台上半年直销渠道占营收的比重为11.7%，这也是茅台直销业务收入首次突破10%。

安信证券示意，贵州茅台基本面强劲，时间过半、义务过半，贵州茅台保持行业更佳增进质量和确定性，并示意贵州茅台受益自营直销增量，均价提升显著，预计整年均价提升较为显着，后续公司渠道结构优化继续，企业团购也将连续推广和落地。

完成10%的增进目的

2020年被贵州茅台界说为“基础建设年”，与之相伴，贵州茅台也在年初时调低了今年目的，将整年总营收目的定在增进10%，相较于2016年以来的高增进有所放缓。从营业总收入来看，2020年上半年，贵州茅台实现营业总收入456.34亿元，相较于2019年上半年的411.73亿元，同比增进10.83%，从半年度视角来看，基本实现了增进10%的目的。

不外，分季度看，贵州茅台在二季度也受到一定影响，贵州茅台二季度收入及利润的增速，较2020年一季度及2019年二季度均有所放缓。2020年一季度，贵州茅台实现营业总收入252.98亿元，同比增进12.54%，净利润130.94亿元，同比增进16.69%；第二季度，贵州茅台实现营业总收入203.36亿元，同比增进8.79%，净利润95.08亿元，同比增进8.92%。

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